原油

外盘时间3月9日，此前一路狂飙突进的原油价格遭遇重挫。乌克兰总统泽连斯基重申愿意考虑做出一些妥协来结束与俄罗斯的战争，而阿联酋驻美国华盛顿大使Yousuf Al Otaiba在发给英美媒体的声明中称，阿联酋赞成增加石油产量，将鼓励OPEC考虑更快提高产量。阿联酋是俄乌冲突爆发以来首个支持超量增产的OPEC成员国。据悉阿联酋在这一决定上没有与OPEC+其他成员国磋商。

美洲时段，WTI原油主力合约盘中最大跌幅超过16%，布伦特原油盘中最大跌幅超过17%，最终收盘美原油WTI录得108.70美元/桶跌15.00美元/桶或；5月布伦特：111.14跌16.84。布伦特创出历史最大单日跌幅，而美原油则创出史上第二大单日跌幅，仅次于2020年4月20日那次降至负油价。北京时间3月10日，中国原油期货开盘即跌停，主力合约结算价跌41.1至805.0元/桶。

中宇资讯能源产业研究组认为，乌克兰可能做出妥协以平息战争，这令市场狂热的投机情绪降温，不过隔夜阿联酋官员的表态，可能是引动市场恐慌更主要的因素，这主要是因为，阿联酋这样的举动可能将动摇国际油价的基础。当日刚刚传出沙特及阿联酋领导人拒接拜登电话的新闻，突然阿联酋方面表态将呼吁增产，这令市场错愕不已，尤其在近期OPEC增产力度骤然增加的情况下，阿联酋改变立场触动了市场神经。

中宇资讯能源产业研究组在前期分析中对油价急速下跌有如下研判：

“影响油价下行的因素众多，且往往是多因素协同作用的结果。但能够促使油价快速持续下行的条件却并不常见，只有两种极端情况能够达成这样的结果，一是供需紊乱，二是流动性急剧下降。短期内的需求坍塌、突发性的供应激增都会导致供需基本面紊乱，例如新冠疫情导致的全球性旅行封锁及区域人员流动管制迅速造成了需求断层，并且具备支配地位的产油国主动打压油价”。

需求破坏正在发生，这毫无疑问，油价上涨的影响正在全球市场显现，各国政府正在采取措施降低消费者的压力，日本连续调升汽油补贴，巴西政府首次允许国家石油公司自行调整价格计算方式以缓释高油价影响，土耳其政府取消了将于周四实施的燃油价格上调措施，目前中国消费者也在关注政府是否会出手干预在3月17日开启的成品油调价窗口，根据当前油价估测，本轮调价的最终幅度可能在1250元/吨左右，这将是现行机制实施以来最大的调价幅度。但需求破坏往往需要时间反馈上游，那么本次崩跌的主要原因是什么呢？更可能是产油国联盟无序增产的恐惧，历史上数次油价崩跌均伴随核心产油国无需增产或发动价格战的影子。

我们认为，原油期货摆脱超低油价区域升向高油价区间的核心驱动即在于OPEC+旷日持久的联合产量控制，它适时封闭了疫情冲击引发的需求空洞，推动油价迅速的回升至安全区域，彰显了石油卡特尔对于石油世界的掌控力。阿联酋与沙特同为海合会组织核心成员，在政教、军事等方面长期保持亲密，但阿联酋近年来与国际合作伙伴制订了雄心勃勃的石油扩张计划，推出了区域原油期货合约设计并意图迅速的将储备转为实际现金流，这一中东储量最大的石油生产国是目前少数具备剩余产能空间的OEPC+成员国之一，并且阿联酋有过制造产油国联盟内部分歧的先例。

自2020年二季度，随着油价逐步回升至安全区域，产油国联盟试图通过增产来消化更多的油价上涨红利，2020年12月3日，OPEC+决议自2021年1月起缓慢放松产量限制，将此前的协同减产770万桶/日规模小幅缩减至720万桶/日，并将基于市场发展实际按月开会以随时调整产量政策，这实际上进一步加强了对石油市场的干预力度。OPEC+在油价快速复苏的情况下仍然保持增产的克制，其核心诉求当然是寄望油价进一步推升，而正由于北美页岩油产业复苏迟滞以及其他产油国供应扩张有限，给OPEC+腾挪出更大的操作空间。

正因为OPEC+减产联盟的产量约束是油价回升的核心驱动，其产量政策变化势必将引发油市高度紧张。而当油价回归安全区域并表现出强劲的后续动能之后，减产联盟内部分歧开始显现。以阿联酋为代表的成员国决议推动实施更大规模的增产，这凸显了石油危机解除后石油生产国迫切想要攫取油价红利的诉求。阿联酋在2021年6月末OPEC+月度例行会议上率先发难要求提高产量基线，而伊拉克也谋求更高的产量配额空间，这直接导致既定温和增产计划的搁浅，此后阿联酋与沙特主导的欧佩克组织进行了长达数周的艰苦谈判，最终在外盘时间7月19日达成一项新的产量协议。此次产量协议达成后，阿联酋等产油国获得了重新调整生产基线的机会，这也挽救了产油国联盟的内部团结，此后尽管油价仍然存在阶段性反复，但整体仍然呈现单边上行态势。

中宇资讯能源产业研究组认为，外盘时间3月9日的原油大跌，实际上凸显了在脱离基本面交易市场的高波动特质，当市场开始脱离纯粹交易基本面的时候，情绪驱动以及算法交易将导致价格出现大幅度波动，而国际油市正处于该状态中。但当前的油价大幅下跌当然并不是直接的需求破坏引发，需求对油价的影响需要时间过渡，此次油价下跌的主要原因是对于OPEC+放松产量控制的潜在恐惧。而随着阿联酋表态将继续遵守产量规则，且市场继续计价俄罗斯能源禁运的风险，短期油价料上行修正，布伦特原油基准价格本月最终或将维系在115~120美元/桶区间，甚至仍然存在突破前高的可能性。

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