2月底俄乌冲突爆发后，各大石油公司迅速宣布计划退出俄罗斯，目前已有公司开始出售俄罗斯资产，挪威国家石油公司（Equinor）是第一个剥离其在俄罗斯所有上游资产的公司，英荷壳牌紧随其后，出售其勘探项目。

2月底俄乌冲突爆发后，各大石油公司迅速宣布计划退出俄罗斯，目前已有公司开始出售俄罗斯资产。挪威国家石油公司（Equinor）是第一个剥离其在俄罗斯所有上游资产的公司，英荷壳牌紧随其后，出售其勘探项目。同时，埃克森美孚正削减其萨哈林1号（Sakhalin 1）项目的产量并撤离人员。为此，睿咨得能源（Rystad Energy）此前发布了一系列评论文章，内容涉及外国公司投资组合中的俄罗斯资产的潜在交易。在这篇评论中，睿资得能源将概述已经完成的交易和其他仍在谈判中的交易。

挪威国家石油公司第一个剥离俄罗斯资产

挪威国家石油公司是第一家宣布剥离其俄罗斯所有业务的上游公司，包括Angaraneft(前KrasGeoNats) 49%的股权、Sevkomneftegaz 33.3%的股权以及Kharyaga产量分成合同(PSC)30%的股权。2021年，这些项目为挪威国家石油公司带来产量2.5万桶油当量/日。睿咨得能源（Rystad Energy）在之前的评论中详述了该公司在俄罗斯的投资组合。根据挪威国家石油公司的新闻稿，其在Angaraneft和Sevkomneftegaz合资公司的股权已转让给俄罗斯最大的石油生产商俄罗斯国家石油公司（Rosneft），而Kharyaga股权的新所有者尚未披露，挪威国家石油公司与俄罗斯国有石油公司Zarubezhneft、道达尔能源和涅涅茨石油公司（Nenets Oil Company）共同开发Kharyaga产量分成合同。

这些交易的价值没有披露，但这些股权很可能都以低于公平市场价值的大幅折价出售。2020年，挪威国家石油公司斥资5.5亿美元收购了Angaraneft 49%的股份。该项目在东西伯利亚拥有12个陆上勘探和生产许可证，估计总原始资源量为15亿桶油当量。交易完成后，长期价格预期被大幅上调，这导致对项目价值重新评估。睿咨得能源（Rystad Energy）目前估计Angaraneft的净现值超过40亿美元，而交易完成时的估值为20亿美元。这使对49%股份的假设公平价格为20亿美元，尽管挪威国家石油公司有可能获得不到一半。

Sevkomneftegaz是挪威国家石油公司投资组合中另一个利润丰厚的资产，涉及开发Severo-Komsomolskoye大型油田。该公司于2012年在该项目处于试采阶段时进入该项目，并于2017年与挪威国家石油公司成立了一家合资公司，进行项目全面开发，但交易价值未披露。睿咨得能源估计Sevkomneftegaz的净现值为20亿美元，而挪威国家石油公司的股份价值近7亿美元。

挪威国家石油公司是1995年签署Kharyaga项目产量分成合同的公司之一，自2010年代中期以来，该项目产量一直保持在3万桶/日的稳定水平。该项目目前的净现值估计为9亿美元，而交易部分的价值估计为2.7亿美元。

在俄乌冲突爆发之前，受Angaraneft和Sevkomneftegaz推动，挪威国家石油公司在俄罗斯的产量本来有望在2020年代初快速增长，达到6万桶/日。但外国公司退出以及针对俄罗斯金融和行业的制裁可能导致一些项目的开发推迟。然而，这些年轻而有前景的项目将被俄罗斯国家石油公司优先考虑，并且很可能被排除在该国的减产战略之外，以防原油供应出现问题。至于Kharyaga产量分成合同，由于美国和欧盟对俄罗斯石油禁运，该项目面临减产的风险，但它仍有可能继续生产几年。

壳牌剥离Gydan Energy合资公司的股份

(资料图)

壳牌持有Gydan Energy合资公司50%的股份，其合作伙伴是俄罗斯天然气工业石油公司(Gazprom Neft)。该合资公司成立于2020年，持有格丹半岛(Gydan Peninsula)Leskinsky和Pukhutsyayakhsky许可证区块。这些资产地处偏远且勘探程度低，没有基础设施。然而，俄罗斯天然气工业石油公司和壳牌一直希望在那里发现一个新的油气产区。该合资公司估计总资源潜力为10亿桶油当量。目前尚不清楚当初壳牌为获得该资产支付了多少钱，也不清楚壳牌最近向俄罗斯天然气工业石油公司出售这部分股份获得了多少钱。由于该项目的资源潜力尚未确定，根据项目净现值难以估算出公平价格。

正在谈判的交易

埃克森美孚和壳牌目前正分别为它们在萨哈林1号和萨哈林2号项目的股份寻找潜在买家。这些项目在睿咨得能源之前的评论中有详细描述。壳牌与俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom/俄气）和两家日本公司在开发萨哈林2号天然气项目；埃克森美孚则在与俄罗斯国家石油公司以及印度和日本公司合作开发萨哈林1号项目。这两个项目都是根据产量分成合同开发，每年都为股东带来数十亿美元的自由现金流，尽管它们都处于产量下滑阶段。萨哈林2号项目的作业者Sakhalin Energy本来计划启动该项目下的第三条液化天然气(LNG)生产线，而埃克森美孚及其合作伙伴本来在研究远东LNG项目的概念，计划将萨哈林1号资产未开发的天然气资源商业化。这两个项目仍然非常有吸引力，壳牌和埃克森美孚都披露了与中国和印度公司就潜在交易进行的谈判。考虑到这两家石油巨头明确表示的退出意愿，潜在买家可能希望获得比公平价值更大的折扣。睿咨得能源估计，萨哈林1号项目的净现值为140亿美元，其中埃克森美孚的股份估值为40亿美元，萨哈林2号项目的净现值估计为110亿美元，其中壳牌的股份估值为30亿美元。

睿咨得能源认为，目前有更多交易正在谈判中，但由于谈判的复杂性，其中大多数都没有公开。无论如何，这些谈判的主要障碍显然是外国合作伙伴愿意给多大的折扣，来换取解决日益增加的声誉风险和与制裁有关的风险。

图1：已完成的俄罗斯资产出售交易和正与外国卖家谈判的交易

睿咨得能源是一家独立的能源研究和商业信息公司，总部位于挪威奥斯陆，致力于为全球能源行业提供数据、工具、分析和咨询服务。睿咨得能源的研究和服务覆盖能源基本面以及全球和区域上游、油田服务和可再生能源行业。（陈琳）

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